一家卡牌黑马Suplay宣布赴港IPO开元棋牌app故宫联名、米哈游撑腰又
要知道☆○•…●，在收藏领域△▷■◁◁◁，没有评级▼●★◆■☆，就没有长期交易○●▪■▪◇。这一权威认可○◇◁▲，让卡卡沃的卡片在eBay◇-□▲■、卡淘等全球二级市场拥有了活跃的交易与可观的溢价空间○▪=○，形成了●○☆“发行-收藏-评级-流通●-◇◇”的价值闭环=▼==。
不过▪◇…■◆=，尽管在高端细分领域建立了优势●○▽-，但Suplay的增长课题依旧存在◇▽▷。与行业巨头相比△▪•▪，其规模体量仍有巨大差距•★▪●○O开元棋牌app故宫联名、米哈游撑腰又，而依赖头部IP和市场规模有限▪…■，是其不得不面对的双重挑战-▽▷-。
与高端定位和收藏属性相配套的是◇◆△，Suplay没有采取★◆…“广撒网-▼▽◁▼=”式的IP签约策略□●，而是聚焦于能讲出深度故事的头部IP▪◆…■○，并进行本土化重构◇-◆▼◇•。
面对挑战△□○•▽，Suplay的招股书勾勒出了未来的战略方向◁▲，包括全球化拓展■■◆◁…◆、产业链延伸和产品矩阵扩充这三驾马车▪▷▲☆☆▪。
可见•▽□▪，与少数几个顶级IP的授权周期=△•◁•◆、合作条款紧密绑定▪•▷□◁，在其业绩中权重占比过高□◆•▷，未来不确定风险高…•-○。公司也在招股书坦承■○-，在往绩记录期内为其贡献收入最多的核心IP授权目前已到期△○▲，正在协商续约-•，但•■“无法保证最终协商结果○▲-■□▷”▷=□■。
稀缺性与高价值定位◆★，直观地体现在优异的财务表现上★▼▪•□△。2023年至2025年前三季度○☆…■★▷，Suplay的整体毛利率一路攀升至54●☆.5%▪■▲，经调整净利润率更是从11•□▪.0%跃升至30▼=▪.5%-●。
最重要的是…▷-★◁☆，Suplay很早久完成了与国际评级体系的对接■▽，其中核心品牌卡卡沃是中国首个同时获得 PSA△☆、CGC●■、BGS…☆、SGC 四大全球权威评级机构全面认证的卡牌品牌-=▼■；且自2023年至今△○■○，连续三年作为唯一中国卡牌品牌参展全球影响力最大的收藏卡展览NSCC▽…☆▲。
从结果看••，这是一门规模不大的生意▲☆▷；从结构看=…▲…，Suplay以差异化商业逻辑踩在了卡牌行业重新分层的节点上●●▽▽▷。
产业链纵向延伸是加固护城河的关键一步□…◇△☆。Suplay已不满足于仅仅生产卡牌▪☆，旗下品牌Hobbycase于2025年试运行了卡牌鉴定☆□■、评级封装服务■★●▲▽◇，试图切入卡牌流通的后市场服务环节☆▲★▷。
2025年适逢故宫博物院建院百年○□…，Suplay推出的◁=★“华夏系列·世纪宫藏▷★■△◆”收藏卡▲■，融合了烫金□◆•▪、激凸●•○、非遗工艺等元素▽••，将文化内涵注入现代收藏品逻辑★▽■◆◁。近期☆▷▪△，与央视2026年马年春晚的联名▷▲▪，也深度融入了皮影-■…○、漆线雕等六种非遗工艺●▷◁▽。
合理猜测…=，这未来可能发展为◆▪“出厂即上壳…◆☆”模式●◁◆，相当于提供了官方预评级服务◇★•▪，能极大提升卡牌的长期保存与流通保护及效率☆□◁☆=。
借势国潮文化的复兴●▲○◇▽，Suplay还将这种◆-★“文化赋能▼=”应用于国际IP▪☆…▪。在迪士尼100周年系列中…▼◁△=★，卡卡沃创新地将米奇与十二生肖△▪▪▲◁☆、太极八卦等中国元素结合◇▲▷，实现了全球IP的在地化创新表达•◁。
要理解这点-★，首先要明确的是Suplay并不试图与卡游直面竞争•▼◇。在卡游的体系里●▪●，卡牌是内容消费的一部分▲◆■，由低单价•▪●、高频购买★△◇★、快速复购★△、强渠道驱动☆-■◁；而在卡卡沃的体系中=…-◇=，卡牌被定义为◁◆□▽“收藏级文化商品▼☆…”◁▲。
北京超级玩咖科技有限公司▷○☆，也就是市场熟知的Suplay★--，正是这一分化中的代表性公司▪□▼。
这对志在出海的Suplay构成了另一维度的竞争压力•=□-。递交招股书只是一个新起点○▪。很合理的分析是▪◇●…○，当强势版权方选择合作方时◆▪▼○，做好小众收藏的△▼“价值信仰•=◇”与公开市场的◁-…=“规模诉求=▲•▪▼○”间的平衡★•▼•★一家卡牌黑马Suplay宣布赴港IP。Suplay关键是要讲述好一个极具延展性的增长故事•□，可能更倾向于具有全球渠道与成熟经验的国际品牌△◁☆□△◁，
日前◁▪○◇-，这家成立于2019年的潮流IP收藏品公司○△◆，正式向港交所递交招股书=▲◆☆◁▲。
全球化是首要叙事●◆▽。Suplay的中国IP卖全球策略是双线并行□▷•☆：一方面◇◁•，将迪士尼等国际IP融入中国元素后反哺全球市场★■★；另一方面◆◁，将故宫=◇○、春晚等中国文化IP•●○，以收藏卡的形式推向世界●■•。其已在美国设立子公司=☆◆，预备在欧美等成熟市场着手建立本地化运营体系▲□。
值得一提的是▷□…△，Suplay获得游戏巨头米哈游的早期投资••，为其带来了极好的行业资源与资本背书◁□，但其未来的独立成长性△•，仍需市场检验•▪•□……。
只是其自有IP业务近年来收入占比从40…▲▽…=.6%锐减至4▲◁●▪•.1%▲•，说明从核心收藏圈层□…•▪☆▽“破圈◇○”进入大众消费市场并非易事▲-，将直接面对更激烈的竞争和更复杂的渠道管理挑战…□。
随着卡游在奥特曼▲-□●•▼、小马宝莉等 IP 的推动下完成百亿级收入跃迁■-，直播拆卡成为短视频平台的流量基础设施●•，卡牌逐渐被塑造成一种快消娱乐产品时○◇◆★•-，发行更少◁☆▼、卖得更贵▷=、强调保存价值的新路线也开始浮现▲★▼。
其次▷○▽▷，□☆“稀缺性-◇□”与●☆“规模化▼▪■◁”存在天然矛盾○•●=。为了维护收藏价值与品牌调性■▽，Suplay必须严格控制发行量▷★•=▪，这限制了其收入规模的快速膨胀○◁▼▷▼。
Hitcard◁▷、集卡社=★▽•、闪魂等品牌均在加速布局•◆▲▽◇，与Suplay争夺高端IP授权与核心用户◁▲。泡泡玛特等潮玩巨头也拥有极强的IP运营与渠道能力▷•△▼▽□，潜在跨界竞争不容小觑■-。
资料显示▼△◆，Suplay一家2019年底成立★■□，覆盖IP▲○★☆、渠道全产业链的潮流IP收藏品与消费品公司▷-•-▼◆。从线上小程序起家▪◆▷●▼，至今全渠道累计近百万用户□●☆，合作超800+国内外主流潮玩设计师品牌△△、工作室◆-•。
2024年…▲▪▽○▷，当同行Hitcard营收暴增6倍=•▷▲▪◆、卡游营收突破百亿时◆△▼▼•，Suplay的营收为2▲●▽-.81亿元◁▽□▪★◁，增速92▽●☆▲■▪.5%▪◆○★，虽快但基数差距巨大▪●=▷○，且增速在行业内也不算突出☆…○◁○▽。
再者=◆=，这条○…•=★★“窄而精□••”的赛道正变得拥挤◆●△。收藏级卡牌市场的高增长与高利润吸引了众多玩家▼•青年节” 红色研学与健康拓展融合行动开元 -•◁•△△“加油□△…▽•=！加油□△！加油=■……•！▽○▷•▽◁”在■••“鼓动人心•●•△”项目中△…▽，队员们需合力拉绳颠球○•■，考验默契与耐心 更多 青年节” 红色研学与健康拓展融合行动开元！。
首先…•◇◁○●，对授权IP的重度依赖☆□□…★△。招股书显示=★，截至2025年前三季度☆◆★▲★◇，前五大授权IP的总收入贡献已高达77…▷▲◁△.7%☆■，单一最大授权IP的收入贡献超过32%☆▲。
在IP端□▷△▲•，其策略是▽■▽◆“自有孵化▼•”与△==•“顶级授权▪□★”双线并行▽☆•☆▪●，既培育了Kiki□■、水波蛋等原创IP★▪■■△，也成功联动了故宫○◁▪▲、三丽鸥…▼▲☆★△、原神等顶流文化符号•◁■●。
这一盈利水平显著高于许多依赖大规模铺货的消费级潮玩公司◆▷▼○。Suplay的商业模式证明•▪▪●，在一个细分领域做深★◇、做精◁▲○，服务高价值用户◆▽，同样能带来丰厚的商业回报•…▼。
前者▼-◁▪，与市面上主流卡牌品牌一样▲=△□◁◆，讲究覆盖全年龄段…▲■◆▪、强调娱乐与收集乐趣的商业逻辑★▪▽▼；而后者…★□△，其产品单卡发行价普遍超过10元=■，采取严格的限量发行策略◇▷，并深度绑定PSA…-▲、CGC等全球权威第三方评级机构▼▷◁◇○▪。
其卡牌送评率在中国品牌中排名第一◆●▲▲△◆。截至2025年前十个月内=▼，在消费者所送评的卡卡沃卡牌中■■，约80%能获得PSA的最高等级□=…▪•“GEM-MT 10▼★△•●▷”评级•-▪•，远超行业平均44◆▽.6%的水平■★。
品类与渠道的横向拓展则是为了寻找第二增长曲线▷◆-。Suplay计划探索集换式卡牌（TCG）●□-◆▽=、消费级卡牌等受众更广的品类••◇▼•，并发展线下经销网络★•▷★•。
其核心品牌●◇△-“卡卡沃（Kakawow）-…”并未进入主流拆卡生态◁◆•，而是围绕收藏级非对战卡牌-▲•，建立起一套更接近艺术品和文化衍生品的运营逻辑•◆★■▪。
旗下构建了清晰的品牌矩阵•=▲-，包括专注收藏级卡牌的▪△○○▷“卡卡沃（Kakawow）◆-▽★、潮玩厂牌◁◆“嘿粉儿▼■”□▽……、谷子品牌乐淘谷◁◇▲，孵化合作kiki◁▽▷▼◆、水波蛋•△▲□●◇、OHO等行业头部潮玩IP▷■★。
这种策略精准命中了当代成年消费者-▽□，尤其是高线城市年轻女性对○-•△“情感共鸣•…▪•▽”与▪-□■“文化附加值★○■▽☆”的消费需求•△■▽▽。招股书显示○□，其消费者中超99%年龄在18岁及以上开元棋牌app下载●▲☆▲。
自有IP的孵化是构建长期竞争力的关键■△，但Suplay在这条路上走得并不轻松◁•=…◆。旗下如Rabbit KIKI○△▷◇▲、OHO大叔等自有IP收入贡献占比从2023年的40▷◇.6%骤降至2025年前三季度的4▪-.1%☆•▼▪▽。
过去两年★◇，中国卡牌行业最显眼的变化并不是谁卖得更多开元棋牌app下载=•，而是谁开始刻意不追求▼☆“卖得更多◇▼◆”▪□。
